刻下，大家主要经济体的经济方针虽有回暖迹象，但贸易环境却在不断趋于恶化，经济下行的压力仍然存在。好意思国总统特朗普上台之后，其战术搅拌原油阛阓，增多了原油供给侧的不笃定性，而原油需求侧并莫得出现显然的积极要素。刻下贸易环境的恶化以及俄乌冲突行将收尾的预期主导着油价的走向，全体上油价督察下行趋势。

　　大家经济保握韧性货币战术趋于宽松

　　本年以来，大家经济展现出了一定的韧性。从制造业采购司理东谈主指数（PMI）来看，西洋地区的制造业PMI冉冉走高，而中国的制造业PMI则在50高低耽搁。

　　特朗普上台后，其贸易保护战术冉冉得到已毕，针对中国、加拿大、墨西哥等国度试验了新的关税措施。这一系列举措很可能会加无边众边界内的贸易摩擦，从而对大家经济增长起到削弱的作用，并给好意思国国内带来通胀方面的压力。

　　凭证海外货币基金组织（IMF）本年1月作念出的预测，2025年，大家经济增速为3.3%，较客岁10月的预测数值上调了0.1个百分点。其中，好意思国和中国的经济增速与前次预测比较，差别上调至2.7%和4.6%，不外同比如故有一定进程的下降。另外，瞻望欧元区的经济增速将会小幅回升至1%，关联词较前次预测的数值有所下调。

　　1月，好意思联储将联邦基金利率的主义区间督察在4.25%～4.5%不变。1月好意思联储议息会议开释的信号偏鹰派，对降息的派头从快速降息转向不急于降息，短期内倾向于按兵不动，但未抹杀年内降息的可能性。

　　由于好意思国2月消费信心指数大幅走低，阛阓加大了对好意思联储年内降息的押注。从芝加哥交易交游所（CME）的不雅察数据来看，好意思联储在年内可能会有两次降息操作，而初次降息可能在6月。

　　当今欧洲央行降息预期不太开朗，后续若经济数据握续好转，可能进一步推迟降息，若经济增长乏力等情况握续或加重，可能促使欧洲央行从头洽商降息等宽松战术。中国督察试验限度宽松的货币战术，为经济踏实增长提供进一步的支握。

　　俄乌冲突走向停火俄油制裁有望松驰

　　本年年头，好意思国针对俄罗斯石油业发布了全面的新制裁措施，这次制裁的主要主义为协助俄罗斯进行石油运载的“影子船队”。据标普提供的数据知道，受新制裁的油轮在2024年运载的石油量约为180万桶／日，其华夏油为160万桶／日，石油居品为20万桶／日。这些石油中有150万桶／日流向中国和印度阛阓。在石油居品中，约有16万桶／日超低硫柴油和高硫燃料油，其中30%的居品运往中国。

　　自2022年俄乌冲突爆发以来，西洋针对俄罗斯石油试验了多轮制裁。关联词，由于有“影子船队”的助力，俄罗斯石油出口总量并莫得出现显耀的下滑，仅仅出口流向发生了较大的改革，具体证据为对欧洲的石油出口量减少，而对亚洲的石油出口量增多。限度2025年年头，俄罗斯原油出口量仍然保握在约450万桶／日。

　　特朗普上台后，积极推动俄乌冲突的和平谈判，当今这场握续长达3年的冲突正趋向于收尾。俄乌冲突的收尾将会在心绪面以及原油供给方面产生冲击：一方面，地缘政事病笃的心绪将得到极大的缓解，这会在短期内对油价变成冲击；另一方面，西洋针对俄罗斯的制裁概况会趋于松驰，自然可能并不会使动力供给量有太多的增多，但俄罗斯石油贸易的流向面对重塑，其对西洋阛阓的石油供给有望冉冉复原，而对亚洲的供给却可能因此而渐渐减少。

　　OPEC+增产存变数伊朗制裁进一步收紧

　　2025年年头，OPEC+的原油出口较2024年年底出现了一定进程的回落，这一情况主如果受到沙特、伊朗等成员国原油出口量下降的影响。

　　2024年6月初，OPEC+会议开释出增产信号。不外，在此之后，这一增产打算却资历了3次推迟。直至2024年12月的会议才明确多项减产措施的蔓延技能：将2022年10月文书的全员逐日减产200万桶的措施蔓延至2026年年底；将2023年4月文书的逐日166万桶的“抵偿性减产”措施相同蔓延至2026年年底；将2023年11月文书的逐日220万桶的“自觉减产”措施蔓延3个月至来岁3月，并将在来岁4月起的18个月内冉冉增产，到2026年9月十足复原产能。其中，阿联酋将从2025年4月开动冉冉增产，幅度约为逐日30万桶，直至2026年9月将产量晋升至351.9万桶／日。

　　OPEC+的增产历程可谓一波又起，在客岁年底笃定本年4月开动增产，但近期阛阓上有传言称，OPEC+可能再次推迟增产。是以，就当今的情况而言，4月OPEC+是否能够按照预期进行增产仍然存在变数。（最新报谈：欧佩克3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定打算自4月1日起冉冉增多石油产量，以回撤2023年文书的自觉减产措施。）

　　特朗普上台后表态将对伊朗进行“极限施压”，主义是让伊朗的石油出口降至当今水平的10%以下。当今伊朗原油产量梗概在330万桶／日，其中出口量为150万～160万桶／日，好意思国发愤于于让伊朗回到每天出口10万桶的水平，以此削减伊朗从原油取得的收入并碎裂伊朗发展核刀兵。

　　2月底，好意思国针对伊朗发起新一轮制裁，对30多名参与销售伊朗石油关连居品的东谈主员以及多艘运载此类居品的船只试验了制裁，而这些居品附庸于伊朗的“影子船队”。制裁对象包括阿联酋石油牙东谈主、印度油轮运营商和司理、伊朗国度石油公司细致东谈主以及伊朗石油船埠公司。

　　在特朗普上个任期，好意思国对伊朗试验了严厉的制裁，旨在削弱伊朗经济，制裁边界涵盖购买伊朗石油、为伊朗石油出口提供金融管事等方面。这令伊朗原油产出骤降，自2018年年中以后握续回落，从380万桶／日降至不及200万桶／日，出口量从280万桶／日降至不及20万桶／日。而在拜登任期内，自然部分制裁措施得以接续，但全体有所减弱，伊朗原油供给也在冉冉复原，2024年9月，伊朗原油出口量跃升至180万桶／日，创近6年来新高。

　　年头以来，好意思国原油产出全体握稳，基本督察在1350万桶／日。当今好意思国页岩油上游投资举止景气度仍然不高，好意思国第十一区130多家石油和自然气公司的动力举止自2022年以来握续下降，各动力公司也不看好昔日的发展出路。机构瞻望，2025年好意思国原油产量的增幅约为30万桶／日，其中二叠纪地区仍然是产量增长的主力区域。

　　在特朗普上个任期，好意思国原油产量冲突1300万桶／日，达到历史新高，同期页岩油投资举止保握活跃。特朗普在动力战术方面倾向于支握传统油气行业的发展。关联词，鉴于刻下动力公司对昔日握有悲不雅预期，页岩油上游投资举止瞻望仍将处于低景气状态。

　　一方面，钻机数不断下降，油井衰减率渐渐提高以及库存井阔绰减少；另一方面，单井产量有所晋升，这两者相互对冲的恶果是仅能让好意思国原油产量保握小幅度的增多。是以，即便昔日的战术对好意思国油气行业成心，其对好意思国原油产出的全体影响也较为有限。

　　石油需求仍处淡季中国地真金不怕火督察低开工

　　年头，大家经济全体证据出一定的韧性，对石油消费增长提供一定支握。EIA、IEA、OPEC瞻望2025年大家石油消费增幅差别达到137万桶／日、111万桶／日、150万桶／日，EIA及IEA均小幅上调了石油消费增长预期，且高于2024年需求预期增量，OPEC督察此前预期不变。2025年，非OECD（经济迷惑与发展组织）国度仍将供应大部分需求增量，中国、印度等国就在其中，航空煤油仍将是需求增长较快的石油居品。

　　年头，好意思国油品需求仍处在相对淡季，汽油需求证据偏弱，限度2月14日当周，好意思国油品总需求为1965万桶／日，其中汽油需求为824万桶／日，馏分油需求为436万桶／日。而年头好意思国真金不怕火厂开工负荷全体走低，原油加工需求处在年内低位，这导致好意思国原油库存在年头握续攀升，但由于供给下降，好意思国汽油及馏分油库存呈现去化状态。

　　从季节性角度来看，跟着气温的回暖，终局制品油需求将有所复原，真金不怕火厂开工负荷也有回升预期，制品油将插足去库周期。

　　国内方面，本年以来，国内主营真金不怕火厂的开工负荷全体保握踏实，春节后主营真金不怕火厂的开工情况冉冉复原，全体呈现攀升态势。关联词，受原料问题的影响，山东地真金不怕火厂的开工负荷握续着落，全体低于历史同期水平，2月底，山东地真金不怕火厂开工率降至43%，创下了2020年2月以来的新低。

　　从终局制品油阛阓的情况来看，在汽油方面，节后住户的出行方法基本以通勤为主，再加上新动力握续对其进行替代，汽油的消费督察弱稳的态势，终局用户和贸易商链接接受小单采购的策略，汽油的需求难有好转。

　　而在柴油方面，跟着国内气温进一步升高，工程基建以及物流运载的活跃度握续晋升，柴油的需求预期也会链接朝着向好的标的发展，终局用户和贸易商的采购意愿较为积极。

　　利空要素共振油价短期或接续颓势神态

　　从宏不雅面来看，大家经济证据出一定的韧性，西洋制造业方针握续回暖，货币战术全体趋向宽松，但短技能内西洋降息要领显耀放缓，中国督察限度宽松的货币战术，关联词好意思国关税措施将令大家贸易环境恶化，况兼牵涉经济。

　　从原油供需面来看，特朗普上台后，原油供给侧扰动显然加大，OPEC+二季度增产有推迟可能，俄乌冲突走向停火意味着对俄罗斯制裁预期的减弱，俄油供给王法有望放宽。同期好意思国施压伊拉克增多库尔德地区原油出口，但对伊朗进行极限施压将抑制伊朗原油供给，而好意思国页岩油产出全体握稳。

　　刻下大家经济趋稳，对石油消费形成一定支握，但难以提供高增量，中、好意思终局石油消费均处在季节性低位，好意思国真金不怕火厂开工较年头走低，而由于原料问题影响，中国地真金不怕火开工负荷蚁合回落，开工率水平远低于历史同期。全体来看，原油供给面对变数，由于需求增量有限，刻下预期二季度原油供给仍会呈现多余状态。

　　从油价走势来看，好意思国关税战术以及俄乌停火的鼓吹占据着主导要素。2月初，特朗普文书多项关税战术将于3月见效，这一举措将给大家贸易环境带来负面的冲击。与此同期，俄乌停火正在冉冉鼓吹，如果俄乌冲突收尾，那么岂论是从阛阓心绪方面开云体育(中国)官方网站，如故从原油供给侧来讲，皆会给油市带来利空的影响。在短期内，由于这些利空要素的共振，油价将会督察颓势神态。从中期来看，油价的波动标的取决于在OPEC+供给增量以及打算外供给变化影响下的原油供需均衡景色。（作家单元：贞洁中期期货）